编者按
随着我国新质生产力蓬勃发展，传统以信贷等间接融资为主的金融服务模式迎来深刻变革。如何以多元化的直接融资工具，更好陪伴科技企业跨越成长周期，成为金融服务科创的新课题。上海作为国际金融中心和国际科创中心，正在积极探索适配科技企业全生命周期的直接融资新范式，日前出台的上海直接融资“20条”，更进一步强化了政策赋能。解放日报·上观新闻今起推出“上海直接融资新范式”系列报道，深入市场一线，聚焦产业资本布局、科创债创新实践、并购重组探索等典型案例，探寻金融支持新质生产力发展的上海路径。
上海直接融资版图上，脱胎于产业的耐心资本正加速崛起。不同于追求短期回报的传统财务投资，企业风险投资（Corporate Venture Capital，CVC），也就是实体产业领域的企业开展的创新投资活动，正成为链主企业打通上下游、攻坚“卡脖子”环节的关键抓手。
近期，中微、华虹等依托实体产业发起的CVC基金已进入收获期。其中，中微公司旗下智微资本，首期15亿元基金仅用10个月即投出33个产业链项目，8家计划年内申报IPO；华虹集团虹芯基金已启动第二期投资，两期规模超20亿元。
链主操盘，10个月投出33个项目
作为中微公司发起的产业CVC平台，智微资本自2025年9月启动首期15亿元的攀峰基金以来，在半导体产业链频频落子。
“中微公司发起的首期智微基金，致力于推动科技创新。依托在半导体领域的深厚积累，通过产业金融资源联动，构建覆盖产业链上下游的生态投资体系，助力产业实现跨越式发展。”智微资本创始合伙人刘晓宇表示。
以往，财务投资机构囿于通常仅7至9年的基金存续期，与半导体长达十年的研发周期之间存在天然矛盾，往往难以深耕重资产、长周期的半导体制造与设备领域。
如今，产业龙头亲自下场，带动资金流向那些需要时间沉淀的深水区。
与财务资本单一的退出诉求不同，产业CVC拥有独立IPO、产业并购、供应链协同等多个退出路径。即便被投企业短期内难以盈利，只要技术突破能填补产业链空白，链主的长期支持就没有“打水漂”。这种多维退出通道，有效弥补了传统财务投资的期限错配焦虑，使得资金敢于在更早期、更硬核的环节下注。
深耕产业的策略，直接转化为了阶段性成果。智微资本首期基金投出的项目中，已有8家计划年内申报IPO，其中2家已提交港股上市申请，1家科创板上市申报获受理。更重要的，是其展现出的杠杆效应。中微作为基石出资人仅占基金规模的49%，撬动了超过1：1的社会资本跟投，在企业后续轮次投资中，国资与社会资本的跟进规模，往往是智微初期投入的数倍。
随着首期基金即将投完，即将启动的二期基金将延续半导体全产业链覆盖策略，规模翻倍至30亿元。投资方向将向下游高价值环节延伸，通过链主企业的专业判断，更精准地捕捉那些有能力做技术创新突破的项目。
同样的，两期虹芯基金以产业链的安全、韧性和全球竞争力为落脚点，布局了28个项目，全部围绕华虹集团上下游展开，其中19家为相关客户和供应商。被投企业中，上海合晶硅、龙图光罩、臻宝科技已在科创板IPO，富乐华被上市公司富乐德收购……
更重要的是，这些被投企业与华虹集团主业实现了高度的战略协同，在华虹打造产业生态的过程中输入了更新鲜的动力。比如有7家卡脖子材料零部件公司完成推荐导入华虹供应链，有力巩固了华虹的产业链龙头核心地位。
中微公司研发人员在操作MOCVD。
重在赋能，资金只是基础配套
产业基金精准布局的背后，是一套不同于传统财务机构的投资打法。
比如在智微资本的赋能清单里，真金白银往往只是最基础的配套。开放供应链验证通道、输出千亿级市值的管理经验，解决财务机构“看不懂、帮不上”的产业痛点。为被投企业提供技术、资源、生态三个方面的支持，才是他们的王牌。
“半导体零部件最难的是通过下游厂商的严苛认证，一旦验证失败，往往意味着失去了进入主流供应链的机会。”刘晓宇表示，为此，智微向被投企业开放了中微的供应链验证通道，甚至联合研发诸多“卡脖子”部件，为初创企业提供试错机会。
同时，中微还将自身20余年积淀的企业管理理念输出给被投企业，通过旗下中微汇链的数字化软件，帮助被投企业梳理内部管理流程，这种授人以渔的深度陪跑，构建了纯财务机构难以企及的差异化优势。
中微位于临港新片区的新总部大楼效果图。
在制造环节，华虹集团则走出了一条制造生态路线。从独家注资半导体检测设备商大束科技，填补半导体检测关键环节，到布局先普气体、进芯电子、龙图光罩等上下游企业，华虹虹芯基金的每一笔投资，都紧密围绕着自身的制造平台展开。
依托特色工艺产能，华虹不仅能保障被投设计公司的产能供给，更能推动其与工艺研发团队在早期对接，共同定义下一代产品，真正实现了以资金链培育产业链，以产业链推动创新链。
模式复制，覆盖更多科技产业
如今，上海探索出的链主领投、资本跟进机制，正逐渐从半导体向生物医药、人工智能领域复制。同时，国资在其中起到越来越重要的作用。
比如在生物医药领域，2026年4月，上海和元生物与弘盛资本联合发起上海首只专注细胞与基因治疗（CGT）的CVC基金，规模5亿元，上海国投先导、浦东创投作为基石投资人，旨在重点补齐上游核心原料与载体的国产化短板。
由和元生物联合弘盛资本、上海市国投先导基金、浦东创新投资等共同参与设立的和元弘盛CGT产业投资基金正式揭牌。
与以往财务基金单纯押注创新药管线的逻辑不同，作为国内CGT CDMO（合同研发生产组织）的龙头企业，和元生物不仅是出资人，更是被投企业的产业加速器。
依托和元生物在工艺开发、质量控制及规模化生产上的积累，基金把资源精准投向两个方向：向上游补缺口，打通核心原料、病毒载体、检测服务等供给堵点，降低对进口工具的依赖；向下游促落地，借助和元的CDMO平台为基因编辑、通用型细胞治疗等前沿管线提供工艺、量产支持，加快临床转化节奏。
老牌股票配资这种集资金、资源与场景于一体的产业赋能模式，正在为上海打造全球生物医药研发高地筑牢地基。
近日完成最终募集并终关的上海科创基金三期，也将CVC作为一个重要变化。三期基金专门强化了CVC基金的投资，目前已经布局了吉利控股集团和中微半导体等旗下的CVC基金。
“经过过去的实践和复盘，我们认为，CVC将成为未来中国私募股权市场的重要组成部分。”上海科创基金总裁杨斌进一步阐释背后逻辑，随着国内链主企业成长，CVC在技术判断、工艺赋能、订单对接甚至并购退出上的天然优势，是市场化GP（普通合伙人）难以替代的。
这些愈发凸显的优势，已被上海看在眼里。日前，上海出台直接融资“20条”，明确提出要推动“链主”企业、上市公司等积极开展CVC，股权投资集聚区加大对CVC的扶持力度。
从路径上看，上海将依托股权投资基金快速通道等机制，提升CVC落地服务效率。鼓励CVC向产业链上下游初创企业提供“资本+技术+市场”的综合赋能。支持CVC依托母公司的产业优势与国际化布局，助力被投企业链接海外市场与融资渠道，开展战略并购与产业整合，在跨境资本流动等方面提供便利化支持。推动CVC参与全球产业投资标准制定，支持其联合海外中资企业设立跨境产业基金，构建全球科技投资网络。
政策的持续赋能，叠加企业的创新实践，上海CVC基金正在成为“科技—产业—金融”良性循环的新飞轮，准确引导更多资金注入产业链上的关键一环。
海报设计 徐佳敏
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