Space X投资东说念主：本年的IPO将是“史上最大的造富事件”，马斯克仍被低估，火箭运力富裕催生天外数据中心

红杉成本结伙东说念主Shaun Maguire认为SpaceX行将进行的IPO将是"史上最健康的钞票创造事件"，而这家他称为"史上最伟大的公司"估值已从2019年的360亿好意思元飙升至8000亿好意思元。

这位同期投资了马斯克旗下五家公司的顶级投资东说念主近日暗示，市集仍严重低估了马斯克的价值，而SpaceX富裕的火箭运力将催生天外数据中心这一可能的"史上最大市集契机之一"。

访谈视频亮点回来：

逆向投资的逻辑到手：2019年市集仅将SpaceX视为增长受限的火箭辐射公司，Maguire凭借物理学布景预判了Starlink的技能可行性，在市集盛大给出“零估值”时重仓，完成了从360亿到8000亿好意思金的分解变现。“势能调养”的筹办玄学：马斯克不同于急于变现的常规CEO，他习气在零收入情状下经久蕴蓄基础才气能力（如Gigafactory和Starship），一朝技能跨越临界点，便会以年产百万或改写产业模子的面容开释惊东说念主动能。激光链路重塑全球通讯：依靠9000多颗卫星组成的真空激光通讯网，Starlink杀青了比海底光缆更快的跨洲际数据传输速率，使其从单纯的接入器用演变为承载全球长距离流量的中枢数字基建。D2D改写电信产业模式：通过收购频谱与优化V3卫星，SpaceX的卫星直连手机技能（D2D）正处于爆发前夕，瞻望2028年将杀青大范围提高，以致可能在明天五年内取代销耗者固定集结成为公司最大的营收起头。Starship 催生天外数据中心：跟着 2026 年 Starship 进入可靠量产期，SpaceX 将靠近火箭运力富裕的情况，这促使公司诈欺低辐射成本处罚大地 AI 数据中心靠近的电力与地皮瓶颈，开辟兆级范围的天外算力市集。AI竞赛的“原子”上风：Maguire强调AI竞争的终局将受限于电力和硬件等物理资源（原子），而马斯克通过xAI、特斯拉动力与SpaceX天外基建的跨公司协同，掌抓了其他纯软件AI巨头无法企及的底层因循力。史上最健康的造富事件：行将到来的 SpaceX IPO 被视为“史上最大造富绽放”，由于其职工多为作事驱动且经久袭取检修，这笔巨大的钞票流向将更具竖立性，且由于火星任务等高大野心的存在，中枢团队并不会因此流失。张开剩余89% 逆向投资的逻辑到手：2019年市集仅将SpaceX视为增长受限的火箭辐射公司，Maguire凭借物理学布景预判了Starlink的技能可行性，在市集盛大给出“零估值”时重仓，完成了从360亿到8000亿好意思金的分解变现。 “势能调养”的筹办玄学：马斯克不同于急于变现的常规CEO，他习气在零收入情状下经久蕴蓄基础才气能力（如Gigafactory和Starship），一朝技能跨越临界点，便会以年产百万或改写产业模子的面容开释惊东说念主动能。激光链路重塑全球通讯：依靠9000多颗卫星组成的真空激光通讯网，Starlink杀青了比海底光缆更快的跨洲际数据传输速率，使其从单纯的接入器用演变为承载全球长距离流量的中枢数字基建。 D2D改写电信产业模式：通过收购频谱与优化V3卫星，SpaceX的卫星直连手机技能（D2D）正处于爆发前夕，瞻望2028年将杀青大范围提高，以致可能在明天五年内取代销耗者固定集结成为公司最大的营收起头。 Starship 催生天外数据中心：跟着 2026 年 Starship 进入可靠量产期，SpaceX 将靠近火箭运力富裕的情况，这促使公司诈欺低辐射成本处罚大地 AI 数据中心靠近的电力与地皮瓶颈，开辟兆级范围的天外算力市集。 AI竞赛的“原子”上风：Maguire强调AI竞争的终局将受限于电力和硬件等物理资源（原子），而马斯克通过xAI、特斯拉动力与SpaceX天外基建的跨公司协同，掌抓了其他纯软件AI巨头无法企及的底层因循力。史上最健康的造富事件：行将到来的 SpaceX IPO 被视为“史上最大造富绽放”，由于其职工多为作事驱动且经久袭取检修，这笔巨大的钞票流向将更具竖立性，且由于火星任务等高大野心的存在，中枢团队并不会因此流失。

Maguire在播客"Sourcery with Molly O'Shea"访谈中骄气，红杉成本自2019年起累计向SpaceX干涉约12亿好意思元，这笔投资面前价值约120亿好意思元，杀青十倍讲述。他暗示，当年的投资决议在业内被视为"疯了"，因为按那时全球辐射市集范围计较，SpaceX的估值险些莫得高涨空间，而市集对Starlink卫星集结、Starship超重型火箭等业务的价值评估均为零。

Maguire指出，SpaceX的估值飙升主要来自Starlink业务的四波演进：销耗者集结已达920万订阅用户，企业市集隐蔽多家航空公司，政府国防业务推出Starshield产物线，而Direct-to-Cell手机直连卫星服务在2024年底已有600万用户。他预测2028年将是Direct-to-Cell的要道年份，届时该业务范围可能特出销耗者集结。

更具颠覆性的是天外数据中神思划。Maguire暗示，一朝Starship在2026年杀青可靠运作，SpaceX将靠近运力富裕，而地球上的AI数据中心正靠近电力、地皮和环保措施收尾。他已完成有关经济模子计较，认为这将是"史上最大的市集契机之一"，公众将在SpaceX的IPO文献中看到完整论证。

2019年的逆向押注

Maguire的投资决议在那时看来额外反常。2019年SpaceX全年仅完成13次辐射，全球辐射市集范围约50至60亿好意思元。即使SpaceX获取100%市占率，按40%的EBITDA利润率计较，扣除成本支拨后净利仅约10亿好意思元，360亿好意思元估值相当于36倍表面最大收成。

更要道的是，市集对SpaceX的中枢增长引擎完全不看好。此前统统卫星集结公司——Iridium、Globalstar、Teledesic——均以失败告终，Starlink被视为又一个注定逝世的格式。Starship那时仍处于早期开发阶段，交易化驴年马月。

Maguire的物理学布景让他能够提前考据Starlink的技能可行性。他暗示我方知说念该问什么问题，最终得出论断："此次不相同。"红杉随后干涉12亿好意思元，成为SpaceX的要害推进。

Starlink四波演进推动估值飙升

SpaceX面前在轨说念上运营约9000颗卫星，这些卫星通过激光互重复讯，每秒传输数万亿位数据。Maguire将其与1999年Global Crossing铺设跨大欧好意思海底光纤相类比，认为SpaceX在天外中确立了同品级基础才气，且激光在真空中的传输速率比光纤更快。

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第一波销耗者集结业务到2024年底已有920万订阅用户。Maguire骄气，从第一笔收入到年营收达到10亿好意思元，Starlink仅用了12个月。用户只需安设一个10至12英寸的碟形天线即可联络卫星集结。

第二波企业市集以航空业为打破口。卡塔尔航空、团结航空、捷蓝航空不绝签约在飞机上提供Starlink服务。Maguire提到一个营销效应：许多农村乘客发现飞机上的Starlink比家中有线集结更快，反而促使他们订阅家用服务。

第三波政府与国防市集推出Starshield产物线，服务于军用无东说念主机、战场通讯和政府安全集结。

第四波Direct-to-Cell可能最具颠覆性。手机无需额外征战即可径直联络卫星，SpaceX的卫星伪装成基地台，当手机收不到大地信号时自动切换。到2024年底该服务已有600万订阅用户，增长赶快。

2025年SpaceX以170亿好意思元收购EchoStar的2GHz频谱，这是进军手机卫星市集的激进信号。Maguire预测，2028年将是Direct-to-Cell的要道年份，届时SpaceX将有足够的V3卫星在轨，频谱和手机天线也将优化到位，大范围手机卫星服务将成为试验。他认为五年后Direct-to-Cell的范围可能特出销耗者集结业务。

天外数据中心：运力富裕催生新契机

Maguire认为天外数据中心是SpaceX的下一个要害契机。逻辑链条清爽：Starship瞻望2026年启动可靠运作，一朝统统Starlink和Direct-to-Cell卫星部署完成，SpaceX将靠近运力富裕。与此同期，地球上的AI产业正靠近严重瓶颈——电力不足、地皮取得繁难、环保措施严格、邻避效应让数据中心越来越难竖立。

这造成了供需错配：辐射端运力富裕，大地端需求爆炸但供给受限。Maguire骄气，六个月前他曾暗示"宏不雅逻辑对，但微不雅数学还没算了了"，面前他已完成经济模子计较，论断是"这会额外巨大"。

马斯克已公开辩论天外数据中心见地，但完整经济模子尚未公布。Maguire暗示，比及SpaceX的IPO文献公开，市集将看到这个契机有多大。他认为这可能是"史上最大的市集契机之一"。

这一布局也解释了Maguire为何认为马斯克仍被低估。尽管马斯克身价特出4000亿好意思元，是全球最宽裕的东说念主，但Maguire认为市集应关注"跨越的导数"——变化的速率而非现时位置。他指出，xAI正在建造全球最大的连贯教化集群，而马斯克是"全天下最擅长原子的东说念主"，原子指硬件、基础才气和制造能力，这些是AI最稀缺的资源。

Maguire的逻辑是，AI的瓶颈很快将从模子能力转化到推理算力，而推理算力的瓶颈是电力。xAI结合特斯拉的动力业务、SpaceX的天外数据中心能力，将造成其他AI公司无法复制的组合。

"史上最健康的钞票创造事件"

Maguire认为SpaceX IPO将与昔时的科技IPO迥然相异。他将其称为"史上最健康的钞票创造事件"，原因在于SpaceX职工的性情。

那些在公司待了15年以上的职工当初加入不是为了发家，而是因为真确想造火箭、想把东说念主类奉上火星。他们经历了与物理定律的搏斗、与环保团体的挣扎、与质疑者的诡辩，见过太屡次差点失败又挺过来的时刻。这种磨练塑造了节俭、求实、作事驱动的文化。

Maguire预测这批东说念主不会像典型科技新贵那样浪费品，而会干涉大众艺术、科学接洽赞助等领域。他提到贯通的几个早期职工筹办IPO后去当艺术家。"这些东说念主原本就不是为了钱来的，而且他们花了很经久间才走到这一步。"

更要道的是SpaceX的作事尚未完成。接下来五年的里程碑包括：Starship常态化运作、Direct-to-Cell大范围部署、天外数据中心启动、月球基地竖立、火星任务准备。Maguire援用SpaceX职工的心态："为什么要在咱们行将把东说念主类奉上火星的时候退休？"

Maguire还投资了马斯克的另外四家公司：xAI、Neuralink、The Boring Company和X。他对这些公司的看好基于归拢逻辑框架：马斯克确立公司的面容是"累积后劲能量，然后调养成动能"。这些公司面前看起来进展逐渐、收入有限，但一朝打破临界点，成长速率将让市集措手不足。

从360亿到8000亿好意思元，Maguire的十倍讲述确立在对这一独特交易模式的深切意会之上。而他的最新判断是：这一切才刚启动。

以下为访谈全文：

SpaceX IPO 与天外数据中心

主理东说念主Molly:让咱们从SpaceX行将到来的IPO启动。我想许多东说念主都但愿能参与其中。很想知说念正在发生的里面运作。最新的音书是天外中将会特殊据中心。那么，对于SpaceX有什么东说念主们应该知说念的最新音书？

Shaun:这是一个很好的问题。我很侥幸能成为公司的主要投资者，我要先声明，我把这视为巨大的背负，是以我尽量不共享我认为尚未公开的信息，但我很擅长包装已公开的信息，因为我额外密切地关注它。看，我个东说念主认为SpaceX是有史以来最伟大的公司。我认为这家公司才刚刚起步。我还有许多其他优秀的投资组合公司，但我闲逸说SpaceX与其他统统公司都不在一个层面上。而且参与其中额外有趣，比如向天外辐射火箭。

对我来说，不雅察Elon怎样确立公司的一个训导是，我认为他专注于瓶颈和最要害的事情，一朝这些启动理顺，他就启动专注于你不错用这个东西作念什么。例子是，你知说念，公司直到2018年11月才真确启动负责接洽Starlink（星链），那是在他们杀青猎鹰9号可回收翱游两年后。是以我的印象是，他直观地意会，公司也意会，猎鹰9号通过了阿谁巨大的、具有挑战性的阶段，杀青了可回收，他们知说念明天几年会有更多的辐射能力，是以终于到了启动念念考咱们要用这些额外的运力作念什么的时候了，那是他们真确启动负责对待Starlink的时候。

我认为昔时六个月阁下，对于天外数据中心发生了一些事情。这额外相似，就像你需要猎鹰9号可回收才能变得可靠相同。我认为Elon和公司照旧获取了许多信心，相信星舰（Starship）将在本年或2026年杀青可靠翱游和可回收。这是我的热烈嗅觉。很快，梗概两年内，我认为公司基本上会有富裕的运力。就像他们不错辐射统统他们想要的Starlink数据卫星，统统他们想要的直连手机卫星，而在2028年或2029年可能仍有富裕的辐射能力。

是以一方面，你启动念念考咱们还应该作念什么来填补这将在3年阁下到来的运力。另一方面，咱们都知说念AI领域正在发生什么。咱们受限于电力，受限于监管，这可能更具收尾性。这种富裕的辐射供应与星舰上线相结合，再加上地球上这种极点流弊的痛点，让公司额外负责地念念考：咱们真的能在天外中作念数据中心吗？数学上行得通吗？

我的景仰是Elon照旧公开辩论过许屡次，谜底是信服的。公众还莫得看到完整的论证，还莫得看到数学计较，但我只想说，我认为数学上曲直常令东说念主信服的，我认为天外数据中心——我梗概六个月前上过TBPN节目，那时我说，我不是说我不相信天外数据中心。我说宏不雅上是对的，我不笃定微不雅上是否对。比如我还没作念完统统的数学计较。我面前不错说我照旧作念了计较，我认为这将是统统巨大的。

Molly:那是咱们进来时阿谁大算法吗？

Shaun:我以致不知说念是哪个算法。

Molly:你那边有个巨大的白板。太豪恣了。

Shaun:倒霉的是，你知说念，我没用阿谁白板，是以那不是我的。那是别东说念主的。

Starlink 的交易模式与直连手机业务

Molly:在这些事情中，我也想谈谈Starlink。你能为不了解的东说念主拆解一下这项业务吗？

Shaun:虽然。Starlink是一项不行念念议的业务。面前，Starlink的第一波海浪主如若为农村地区提供来自天外的销耗者互联网。浮浅来说，作事道理是你辐射火箭。发轫的V1版块每次辐射大要60颗Starlink卫星。是以你在天际中领有这些卫星，咱们面前照旧经历了之后的两三代。是以咱们面前天外中大要有9,000颗卫星。

这些卫星不错使用激光链路互相易话。是以它们在星座中来去传输海量数据，你知说念，每秒太比特级别。然后你有这个巨大的天外基础才气，而在大地上，东说念主们领有用户终局，等于一个大要10英寸或12英寸宽的小碟子，这被称为相控阵天线。基本上它是一束无线电波，你不错限制它锁定一颗卫星，并在卫星移出视线时，每20秒阁下从一颗卫星切换到下一颗。

好了。基本上只需要你家里、车上或其他方位，或者飞机上的这些大地终局。面前你天上有这些卫星。数据从卫星传输到大地，并在天外中传输，咱们基本上确立了一个相当于地球上统统长距离光纤电缆的系统。如果你回到1999年阁下，Global Crossing是个大事。他们铺设了横跨大欧好意思的光纤电缆，通过传输数据赚了许多钱。面前，这些光纤电缆的等价物在天外中。你不需要电缆，因为只是激光在开脱空间中互相易话。

是以，这真的是历史上出动数据长距离传输的最好面容。 Starlink面前正在传输天下上很大一部分的长距离数据。是以不管怎样，销耗者业务是第一幕，然后启动进入企业业务。航空业是最早启动阐发清雅的市集之一。我认为航空业将会——咱们面前正在看到这极少。卡塔尔航空是最早签约的航空公司之一，好意思联航也签约了。如果我没记错的话，JSX实质上是第一家签约的航空公司。咱们正在焚烧这把火，当东说念主们坐上飞机使用Starlink，领有这种神奇的体验时。我认为许多时候他们意志到，特别是如果你住在农村地区，飞机上的Starlink互联网比你领有的有线互联网或拨号上网或其他什么都要好得多，这取决于你具体住在那处。是以我认为越来越多的东说念主通过这种面容了解并购买Starlink。

然后面前有一个新产物，在那之后的产物是政府产物Starshield。而在Starlink眷属中最新的产物是“直连手机”（Direct to Cell）。这是来自天外的蜂窝服务，相当豪恣。发轫直连手机是为...从技能上讲它在职何方位都有用，但SpaceX受限于它能向东说念主口密集的城市传输若干数据。Starlink有一个奇怪的性情，与大地集结比拟，大地集结当你确立一个基站塔时，你只在塔周围几英里内有隐蔽。而Starlink卫星在其轨说念佛过的统统方位都有隐蔽。是以许多时候它经过沙漠或海洋或东说念主口未几的方位。

是以咱们在偏远地区有富裕的带优容量，而在密集的城市则穷乏。是以直连手机发轫是与许多全球运营商合营，比如好意思国的T-Mobile是第一家。当T-Mobile的信号不好或隐蔽率低时，他们不错切换到Starlink集结，数据将径直从天神话输到你的手机。是以基本上这些卫星在效法、骗取手机基站。这将是统统的...SpaceX刚刚晓喻，在旧年年底，他们在中枢Starlink销耗者端领有920万订阅用户，以及600万直连手机订阅用户。直连手机增长额外快。当咱们看向五年后，我统统的投资预估都认为直连手机可能会比发轫的销耗者互联网业务还要大。

Molly:这背后的经济效益是什么？以致不错和其他业务比较一下。

Shaun:是的。经济效益好得令东说念主难以置信。有一些额外熟悉的分析师照旧给出了他们的揣度。我可能知说念得太多了，但我只想说利润率极高，单元经济效益极强。这就像非洲在蜂窝通讯方面杀青跨越式发展相同，他们莫得到处铺设固定电话线，而是径直进入了手机期间。Starlink真的是一种跨越式技能。你不需要大地基础才气，是以咱们看到加纳的学校使用Starlink让孩子们学习。不管怎样，单元经济效益额外好。我认为这一切都会在S-1文献中裸露，单元经济效益好得令东说念主难以置信。

Molly:在咱们采访David Sacks时，咱们在其中一顶帽子下放了一个红色的蜂鸣器按钮，只消他不想指摘什么，他就按一下。我只可接受“无可见知”。但那是个很好的回复。

Shaun:是的，我在尽力，你知说念，试着给你一些东西。

Molly:也许这会是个有趣的问题：向天下开释互联网和蜂窝集结的不测成果是什么？我至少在坐飞机时珍重到了这极少。好意思联航，我认为那是假的，但...

Shaun:嗯，面前渗入率还不是很高。信服不是。我想梗概在9个月内，大多数好意思联航机队都会升级，但他们是在飞机进行年度或半年度保养时安设Starlink。是以你得等飞机到了预定的保养窗口。

Molly:我想那是件功德。

Shaun:是的，那是件功德。

Starlink 与自动驾驶及明天出行的结合

Molly:你认为这统统这些接入——Starlink加上自动驾驶汽车和明天的出动性——会有什么不测成果？

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Shaun:是的，我称之为“无处不在的互联网”。看，我认为这将是豪恣的，我认为这将反哺到许多其他Elon的公司中。比如当你领有一辆自动驾驶的特斯拉，面前你把它与Starlink配对——不管是直连手机照旧他们在车顶放一个碟形天线，明天我不知说念他们为什么不径直把碟形天线镶嵌车里，因为那样你就有一个更大的、优化的无线电征战。

想象一下你在车里，你有Starlink，你的车在自动驾驶，你在职何方位都有圆善的互联网，你的车启动变成你的客厅，你在作念Zoom通话，或者看体育比赛，或者和孙辈聊天或其他什么。这就像咱们要去往一个无处不在都有互联网的方位。Optimus（机器东说念主）会用到这个。

你知说念，军用无东说念主契机用到这个。非洲的孩子们会用到这个。咱们照旧——我的景仰是SpaceX作念得很好的极少是，每本日下上任何方位发生要害当然灾害时，他们基本上都免费提供Starlink，因为统统的大地才气，经常电力和蜂窝通讯都会中断。

不管怎样，这只是一个令东说念主难以置信的弹性数据传输层，在许厚情况下比统统以前的大方位法都要好，不是在统统情况下，特别是在城市里，但在大多数情况下。这额外酷。

SpaceX 的明天路子图与垂直整合

Molly:在SpaceX里面，最让你振奋的部分是什么？是星舰、直连手机，照旧下一个十年的路子图？参不雅Starbase（星际基地）是什么嗅觉？投资这家公司是什么嗅觉？

Shaun:嗯，我得说公司面前的氛围简直不行念念议。团队知说念我正派处于历史的边际，此前的一切都只是热身。这真的是，比起明天5年行将到来的事情，这就像是玩物相同。公司的每个东说念主都明白这极少。

发轫是星舰，2026年应该是星舰之年。我不认为东说念主们会完全意志到2026年意味着什么。当你往后看五年，它真的将透澈转换许多行业。然后我认为梗概在2028年，将是直连手机之年。SpaceX照旧公开辩论过这极少，但这需要期间。你知说念，他们刚刚获取了一些频谱。这需要期间来获取针对该频谱优化的天线和手机。他们需要在天外中有多量的V3卫星，但到了2028年，这将是主要的天外蜂窝服务。我不知说念天外数据中心简直何时启动。但我认为这将是——这是有史以来最大的市集契机之一。

然后在不久的将来的某个时刻，他们会将基础才气降落在月球和火星上，然后最终将Optimus降落在火星上，然后是东说念主类。统统这一切都比东说念主们想象的来得更快。是以，是的，看，昨天我在Hawthorne（霍桑，SpaceX总部）的SpaceX，两天后我要去Starbase。这果然件豪恣的事，当你面前往Hawthorne时——我第一次去Hawthorne时，我认为，天哪，这是我见过的最神奇的方位。这是一个真确的火箭工场。而面前往过Starbase之后，Hawthorne嗅觉就像渺小的、旧的...就像是超等任天国对比当代PC。

我但愿其他东说念主能体验一下看到SpaceX正在建造的东西，那种基础才气的范围。临了我要说的是公司里面发生的垂直整合进程。我认为这可能是好意思国垂直整合进程最高的制造公司。这等于像天外数据中心这样的事情能发生得额外快、惊东说念主地快的原因。

对于马斯克的评价与 xAI

Molly:SpaceX是你投资的第一家Elon的公司吗？

Shaun:是的，我在2019岁首次投资，你知说念，累计投资了大要12亿好意思元。在统统不同的基金中，这个头寸今天的价值约为120亿好意思元，基于8000亿好意思元的估值。是以但愿在IPO中它的价值会远超于此。但我真的认为这只是公司的最早期阶段。在那之后我很交运能投资大多数其他公司，我认为它们都——我对Elon统统的公司都极其看好。我认为他仍然被额外低估。

Molly:你认为Elon被低估了吗？

Shaun:100%。并不是说他... 我会说他只得到了他应得援手的10%。

Molly:发轫进入SpaceX的历程是怎样的？因为我无法想象那时的环境有面前这样温柔。

Shaun:不，看，我知说念这听起来很豪恣，但在2019年，投资SpaceX是一项高度逆向的投资。很难劝服东说念主们去作念。以致连我我方在前一年都不太相信。我知说念这在今天听起来很豪恣，但在2019年，SpaceX只是一家辐射公司。2019年他们进行了13次辐射。全球辐射总市集，我会说2019年梗概是50-60亿好意思元的可触达市集。

那时，东说念主们认为辐射业务表面上的最大EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率梗概是40%。是以如果你占据100%的市集，潜在的EBITDA梗概是20亿好意思元。这是一个需要多量成本支拨投资和折旧资产的行业，是以如果你占据100%的市集，你梗概唯有10亿好意思元的利润。而公司在2019年的估值是360亿好意思元。是以以表面最大收益的36倍进行投资，如果你找不到另一个市集，你就不会有太大的增长，东说念主们认为这很豪恣或愚蠢。

当我说“东说念主们”时，也有一些有远见的投资者很早就投资了。我相信应该给以荣誉的方位要给以荣誉，像Founders Fund, Valor, Vy, 还有今天DFJ的Steve Jurvetson。有些东说念主比我早得多就真确意会了经久后劲。但在2019年，这如实曲直常逆向的，或者说极其逆向的。

另外，那时Elon——当咱们第一次投资时，特斯拉的市值大要是700亿好意思元。那是在“坐褥地狱”之后不久，外界的看法并不像今天这样。对于Starlink，基本上之前统统的互联网星座都失败了。如果说我有什么值得嘉赞的方位，那等于凭借我的物理学布景和一些通讯学问，我能够在Starlink真确运作前一年就意会它实质上是行得通的，而且知说念该问什么问题来真确进行投资评估。

是以等于这样。那是一个奇怪的时刻，东说念主们基本上给Starlink的估值为零，因为之前的互联网星座都失败了，而且假定辐射市集不会增长，而星舰基本上被东说念主们赋予零价值。是以我不知说念，有那么梗概两年的奇怪时期，它是被低估的。然后在Starlink达到大要10亿好意思元收入后——这额外快，梗概是在他们获取第一笔收入后的12个月——他们的年化收入达到了约10亿好意思元。在那极少上，它变成了一个极其共鸣的投资。是以有那么两年的奇怪时期，你不错买到许多股票，而那时东说念主们并不懂。面前则是，祝你好运能找到股票，没东说念主想卖，这将会——我对IPO额外振奋。这将是相当不行念念议的。

Molly:你认为那种发轫的严慎，或者说对业务的踟蹰，以及领有那些早期救济者，是怎样影响Elon引入新投资者的？因为我认为这是一个额外细巧的圈子。

Shaun:是的。看，这亦然我话语额外戒备的原因之一，我不想说任何尚未公开的事情。我认为要在Elon运作的范围上运作，他需要尽可能地信任周围的东说念主。相信东说念主们会在——当你像他那样激进时，总会多情况看起来不那么好的时候——东说念主们需要在繁难时期保持耐性，而且对路子图上的信息额外值得相信。是以是的，这是一个相当小的群体，我很交运能投资他的大多数公司。

Molly:你是怎样进入其他公司的？历程是怎样的？

Shaun:我的景仰是，一朝你启动与SpaceX合营，贯通了其他东说念主，基本上等于这样。真的，其他公司的团队也相同优秀。他们只是处于发展周期的早期阶段。

Molly:你认为其他公司中哪一家最被低估？

Shaun:说真话，我认为它们面前都被严重低估了。我认为xAI被严重低估了。这有景仰，它的收入范围比拟OpenAI, Anthropic, Google领路要小得多，但这让我感到惊诧，东说念主们不睬解这家公司发展得有多快。你只需要望望跨越的导数。

而且，看，我认为对于推理来说，瓶颈将是电力。即使你有天下上最好的模子，如果你只可心仪1%或2%的市集需求，你的增长率和膨胀契机就会受到严重收尾。我只是认为xAI将会——Elon是天下上最擅长原子（硬件/物理天下）的东说念主，我认为原子将是AI竞赛中的决定性要素。Elon确立公司的面容与其他东说念主不同。我姿色它的面容是，他确立势能，然后将势能转动为动能。而许多其他公司，一朝有势能就立即转动为动能。Elon建造的超等工场可能5年内不坐褥任何汽车或收入，然后立即启动制造一百万辆汽车。

你知说念，就像SpaceX花了近十年期间从猎鹰9号到猎鹰9号可回收，然后额外快地启动了Starlink。面前他们照旧在星舰上花了近十年，今天星舰的收入是零，但这将变成一个难以置信的数字。就像xAI，他们一直在确立天下上最大的连贯教化集群，他们面前并莫得真确专注于将其货币化。对我来说这有点豪恣，东说念主们还没意会这个模式。并不是说我看空其他基础模子公司。我只是认为xAI将会以其赶快达到的范围忌惮东说念主们。但我看好统统的公司。我看好Boring Company。我看好Neuralink。特斯拉是上市公司，是以我对特斯拉不予置评，但我真的对它们统统都豪恣看好。

AI 成本支拨与上市话题

Molly:你对这个类别中的大都支拨有什么看法？

Shaun:我认为这是感性的。

Molly:好的。

Shaun:一年前，我可能会对这种支拨持更悲不雅的格调。我认为发生了许多事情让我变得更乐不雅，并认为这是感性的。其中之一具有挖苦意味，我认为SpaceX的IPO实质上会匡助本年统统的私营公司，包括AI公司，因为它创造了多量的流动性，它劝诱了多量成本进入科技领域，东说念主们将会——这只会创造多量的流动性，不错进入下一波AI公司的竖立中。

此外，有传言说Anthropic将在2026年上市。我认为这也会催化更多的资金进入这个类别。额外要害的是，我只是认为咱们照旧达到了一个点——我认为咱们照旧达到了AGI（通用东说念主工智能）。有不同的界说，但我认为咱们统统照旧达到了这样一个点：在大多数数学、物理或计较机科学领域，最好的模子比顶尖接洽格式的等闲博士生都要好。

是以，我认为咱们要达到的经济价值将是如斯极点。咱们面前在编程领域看到了这极少，这可能是第一个真确的垂直领域。然后就像销耗者端的下一代谷歌等价物，下一代搜索，自便问什么问题——比如我女儿有湿疹，能够接头有关问题并从不同的模子中获取许多主张——这额外有用，而且照旧取代了我和地球上许多东说念主的许多行径。但我认为通盘领域正在以极快的速率变得越来越有用，以至于证明了成本支拨的合感性。这是我的个东说念主不雅点。

Molly:但愿明天会有许多流动性事件。

Shaun:我认为26年的流动性事件将是要害的，我认为这对于保持通盘派对赓续进行额外要害。

Molly:是的，这很有趣。我刚刚采访了Snowflake的CEO Sridar，我问了他——他是个很棒的东说念主，额外有趣。

Shaun:是的，那很棒。我要宣传一下我的结伙东说念主Pat Grady和Carl Eschenbach。他们教唆了对Snowflake的一项惊东说念主投资，这真的是一项不行念念议的投资。他们在IPO前几年以10亿好意思元的估值投资了1亿好意思元。

Molly:但我问他的一个问题是，你对这种巨大的独到锁定有什么看法？你认为这些公司应该上市吗？如果你想知说念谜底，你得去听那期节目。但我很好奇你的不雅点。跟着咱们进入——我也问了Vlad（Robinhood CEO）这个问题，因为他是散户之王。

Shaun:我实质上在斯坦福照旧孩子的时候就和Vlad一皆上过接洽生数学课。

Molly:真的吗？

Shaun:是的，实分析数学205 ABC，诠释是Brian White，阿谁每天穿考拉衬衫的诠释。总之，我看着Vlad一齐走来，他是个传奇。

Molly:那么，你认为咱们是否照旧过了“经久保持独到”的阶段，面前实质上到了“让咱们上市吧，这对你有克己”的阶段？Vlad说，这实质上比你想象的要好得多。

Shaun:是的。看，我认为这额外取决于具体公司和时机。对于SpaceX，这个数据中心的契机出现了，它创造了一个令东说念主难以置信的上市催化剂，鉴于咱们的需求，我认为这100%是对公司正确的事情。然后还有其他公司，比如Stripe，我认为他们面前保持独到是有道理的。是以我认为这额外取决于具体公司，取决于你需要若干成本。

我认为归根结底，如果你是一家好企业，公开市集险些老是比独到市集更好的资金起头，但如果你是独到的，你有更多的限制权和纯真性来进行额外经久的投资。是以这是在获取成本与经久筹商纯真性之间的量度。但我但愿咱们能看到更多公司早点上市。我的景仰是，看成投资者，我有偏见，你需要流动性事件来保持通盘行业的运转。是以我但愿SpaceX的IPO能催化其中一些公司。我认为许多东说念主以SpaceX为例，说他们一直保持独到，是以我也不错一直保持独到。

Molly:完全开心。

Shaun:我但愿他们上市能催化许多公司。这就像，如果你在特出10亿好意思元年收入和盈利能力或者Q轮融资之后还保持独到，你最好有一个额外好的事理。

钞票创造与企业文化

Molly:商量到你从早期阶段到成经久的风险敞口以及SpaceX的IPO，我认为这是洛杉矶这里的一个有趣情况。这将是很长一段期间以来最大的钞票创造事件。

Shaun:在德克萨斯州亦然。

Molly:在德克萨斯州亦然，但既然咱们在洛杉矶，而且你亦然这里许多公司的投资者。第一，你认为这对这里的坐褥力会有什么不测成果？我和一些首创东说念主谈过，他们有点驰念，因为他们的一些职工领有...

Shaun:0.7%的股份，你知说念。我不...我认为在大多数公司，这某种进程上浮松了文化。我不认为这会发生在SpaceX，因为SpaceX是一家如斯以作事为导向的公司。正如我之前所说，接下来的五年以及之后的五年领有有史以来最酷的里程碑。这个团队中的许多东说念主一直在为此尽力。我的景仰是，有些东说念主为了这个作事了20年，许多东说念主作事了昔时5年或10年。这就好像，当咱们行将把东说念主类奉上月球和火星时，为什么要慢下来或退休呢？

我认为在SpaceX尽力作事的事理超越了大多数公司的作事。我认为这防碍了许多因暴富而产生的不良行径——比如如果你在一家应对媒体应用公司作事，面前你宽裕了。这就像，好吧，我不错赓续给孩子们提供AI垃圾内容，或者去我的巨型游艇上玩。抱歉，这不是针对任何一家公司，这只是一个盛大的讲述。这实质上只是一个价值不雅的讲述，SpaceX的作事是历史上任何公司中最酷、最纯正的作事之一。是以我认为它在某种进程上超越了典型的引发系统。

Molly:鉴于这亦然洛杉矶和德克萨斯州的一个巨大的钞票创造事件。红杉是一家额外大的投资公司，有许多退出案例。你怎样让首创东说念主和首创团队成员为这些流动性事件作念好准备？你有什么钞票提议？

Shaun:我莫得...赤诚说，我莫得准备好的谜底，我脑子里莫得坐窝料想的东西。

Molly:哪怕是感情上的。

Shaun:感情层面是最要害的，我有过许多定制的对话，与个别首创东说念主，这是为他们量身定作念的。我真的不驰念SpaceX的情况。就SpaceX而言，我认为这些东说念主会用他们的钱去作念最惊东说念主的事情。你知说念，有一个梗说许多科技亿万财主的浑家去作念了统统这些非政府组织（NGOs）和糟糕的业绩，坦率地说。

我认为SpaceX将是完全违反的。这些东说念主是在那里待得最久的东说念主，赚最多钱的东说念主是那些待得最久的东说念主。而在那里待了15年以上的东说念主，他们不得不与环保组织斗殴，不得不与物理学斗殴。他们一直在制造硬件。他们不得不额外节俭。这照旧是一种有准备的文化。这些东说念主天生节俭。他们也天生被我认为额外积极的事情所驱动。大多数15年前加入SpaceX的东说念主，他们是为了作事而作念的。他们这样作念是因为他们深爱天外，他们想造火箭，他们想用双手作事，他们想保持好意思国在天外工业的竞争力等等。

这就像是自我筛选的，我认为大多数早期在那里的东说念主并不认为它会变成这样大的公司。他们不是为了致富而作念的，他们致富得很慢，而且是用额外真实的技巧和对试验天下的履历致富的——比如这天下有若干想象是用来拿钱作念赖事的。

是以不管怎样，我认为这群东说念主——我认为咱们会看到城市里有更多绚烂的洞石（Travertine）雕饰，就像只是为了大众艺术。我实质上有两个好一又友，或者是相当好的一又友，他们是很早期的SpaceX职工。他们可能会成为艺术家，那是他们的情愫所在。

我认为咱们会看到真确的——这不会像任何其他的科技钞票创造事件，只是因为公司所作念事情的性质，它发生得有多慢，东说念主们不是为了赢利而在那里作事，以及他们为了到达面前的位置所经历的贫窭。这将是好意思好的。准备好理睬更多真确积极的东西和奇特的东西。

比如我但愿，你知说念，我以前往偏激东说念主节（Burning Man）梗概10年。我营地里有些额外好的一又友造了一个东西，他们称之为“出动的盛宴”（Movable Feast）。那是一个出动餐桌。基本上它要么有一个马达，你要驾驶它，要么你不错踩踏板。要上这个“出动的盛宴”，你必须穿玄色领带投诚。是以咱们会穿上投诚，还有营地里的其他几个东说念主。有些是参与者，有些自发当服务员，咱们真的就坐在这个出动餐桌上到处转，在沙漠里衣服投诚吃三四说念菜的大餐。

我知说念这听起来统统愚蠢，但这太炙冰使燥，太有趣了。当你让8到10个东说念主处于这种额外独特、豪恣、只是为了好玩的环境中时，这很有趣，你会与东说念主确立干系。我认为咱们会从SpaceX这群东说念主身上看到许多这种物理上的奇念念妙想。更多的发明，许多东西。

Molly:好的，这听起来像是一个健康的钞票创造。

Shaun:我认为这是——我真的认为这是历史上最健康的钞票创造事件正规平台。

发布于：上海市

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