兰格观点：11月不锈钢价格或将底部震荡

10月中国PMI指数为50.1%，环比上升0.3%，重回扩张区间，意味着9-10月宏观政策调控效果持续显现。随着资金面和信心面较前期有所改善，对于大宗商品来说有了一定的托底支撑，后续就看宏观面能否继续支撑行情走高。11月4-8日，全国人大常委会将审议国务院关于金融工作情况的报告；11月6-7日召开的美联储会议及美国大选基本敲定；11月印尼总统或将访华；宏观政策敏感期需紧密关注“强预期”与“弱现实”的持续博弈。

随着宏观利多情绪逐渐消退，叠加多头减仓和空头增仓，近期镍价呈现冲高回落后维持底部宽幅震荡的态势。短期镍基本面维持弱势格局不变，但国内主力已经略微收缩空头敞口，而国际金融资本的态度也出现了转变，且镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下，成本支撑下继续下行节奏趋缓；而长期价格走势仍需关注全球宏观经济环境和镍矿供应情况的变化。

10月印尼镍矿供应改善，截至月末环比下跌3-4美元至58-59美元（1.8%品位），预计11月矿端支撑将减弱。按当前镍矿测算，印尼镍铁运到国内的成本在970-980元/镍；国内生产成本集中在1020-1040元/镍。在青山1050元/镍的联盟下，10-11月零售成交较难，市场成交积极性陡降。预计后续镍铁走势将受宏观政策和下游不锈钢价格走势指引，趋弱为主。

10月国内高碳铬铁市场价格弱势下跌350元至7950-8150元/50基吨，最新11月主流钢厂招标价格环比下跌150-200元至7945-8095元/50基吨。从目前来看，11月高碳铬铁供大于求的局面不改，且高碳铬铁成本支撑有所松动，预计11月高碳铬铁市场价格和12月主流钢厂招标价格或将进一步小幅下跌。

10月以来，不锈钢现货市场价格高开低走。上半月政策利好释放，市场信心修复，采买情绪升温，价格快速反弹；下半月，政策刺激逐渐降温，且短期的刺激政策并未完全向下游终端市场所传导，卖方因销售压力逐步让利出货，因此价格在低位反弹后出现了走弱的情况。截至10月底，民营钢厂304冷轧环比下跌100元/吨至13300元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比上涨0-100元/吨至14250-14400元/吨，304热轧环比上涨50元/吨至13150元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比上涨50元/吨至8100元/吨，430冷轧不锈钢价格环比平盘至7400元/吨。

10月国内不锈钢粗钢总产量初步统计环比9月大致持平至321万吨，仅在系列间微幅调整，而10月印尼不锈钢粗钢总量再增加3.5万吨，达到46.5万吨；中国+印尼总排产或将环比增加3.5万吨至367.5万吨。11月因青山福建新产能计划投产，以及其他钢厂连续两个月减产后计划复产，11月国内钢厂排产总量环比增加10万吨至331万吨，11月排产增量主要集中在300系钢种，200系和400系钢种环比基本持平。目前国内不锈钢下游刚性需求并未出现明显改善，且宏观因素所造成的利好影响在被市场逐步所消化后，不锈钢弹性需求预期也难有乐观，预计11月实际不锈钢产量或将不及当前排产。11月印尼不锈钢粗钢排产环比10月基本持平。在需求不见增量的情况下，11月中国+印尼总排产环比将有所增加，供需矛盾或将依旧突出，高库存或将延续，甚至不排除进一步垒库的情况出现。

以往“金九银十”过后，11月不锈钢需求将逐步过渡到传统淡季，但随着前期一系列的调控政策的发布，以及11月4-8日人大常委会会议的即将召开，市场对于明年的经济预期有望改善，市场对于低价囤货仍有期待。11月美联储预计降息25BP，海外进入降息周期，11月出口需求有望延续。预计11月不锈钢需求淡季不淡，总体或将与9-10月份大致持平。

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