十大机构看后市：外部风险可控，市场短期或将延续震荡上行格局，寻找出现供需缺口的品种

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　　本周三大指数涨跌不一，上证指数涨0.70%，深证成指涨0.37%，创业板指跌0.29%，后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信证券：既非热门又别对立

　　近期A股市场行情集中度较高，光通信板块和消费板块出现了明显的对立与互斥，不过从历史经验来看，与热门行业最为互斥的板块，往往并不是抱团见顶后表现最好的方向。我们认为，接下来要重视的是商品波动率下降后，基本面资金定价权的回归及能化商品的上涨；当市场真正开始定价断航的经济影响时，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索。配置的底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。需要密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发可能是目前AI链条上预期差较大的方向，DeepSeek V4的推出虽然不如V3和R1版本引发的反响热烈，但国产模型已经从“能用”走向“好用”，并且随着国产硬件在下半年的放量（在官方发布的文档中已明确提示了昇腾超节点），逐步从“好用”走向“好用且便宜”，开源生态闭环逐步形成。国产模型与海外顶尖模型的差距已经不是问题的核心，“好用”和量价才是值得在2026Q2观察的要素。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。对于周期涨价品种，短期会受到原油期货波动的影响，但航道的受阻、现货短缺的积累、供应链中断影响的扩散都真实在发生，脱敏是市场表现，但拉长来看还是会定价事实，对此依然需要密切关注。

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　　中信建投策略周思考：外部风险可控聚焦三条景气主线

　　美伊谈判目前陷入反复拉扯的僵局，油价波动加剧重回105 美元上方。

　　虽然会构成持续的市场扰动因子，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时A 股也对地缘恐慌有所脱敏。AI 算力板块业绩出现一定扰动，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向。财报答卷交出后的市场表现，也反映了AI 算力产业从“主题概念”向“业绩兑现”阶段过渡的特征。

　　在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中。整体而言，当前市场正处于景气验证的关键窗口，重点关注三条逻辑主线：AI 算力板块、煤炭煤化工等能源安全板块、中游制造尤其是新能源板块。行业重点关注：AI 算力（半导体、光通信等）、油气生产、煤炭、煤化工、电力设备、机械设备等。

　　华金证券：业绩期过后科技成长会高低切吗？

　　当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切，医药、传媒、计算机、电新等可能出现补涨。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看，4 月以来通信、电子、军工涨幅较高，医药生物、传媒、计算机等涨幅相对较低。二是业绩来看，已公布的2025 年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机、传媒、国防军工，通信、电子、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增。（2）医药、传媒、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨。一是产业趋势来看，短期AI、电新、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看，短期集成电路、创新药、绿电等相关支持政策不断落地。

　　国海证券：“抢跑”的日历效应与5月市场风格变化

　　4 月底-5 月或可关注中小主题风格的阶段性回归。从日历效应来看，5 月股价与业绩相关性阶段性弱化，市场会阶段性进入主题轮动阶段，高景气方向可能会重新出现好赔率。同时考虑到日历效应前移的特征，我们认为4 月底即可开始关注中小盘主题行情的回归。（1）一季报落地后，5 月业绩因子阶段性弱化，高景气方向可能重新出现较好的赔率。（2）对于换手率高、想参与主题的投资者，5 月可以阶段性的关注有潜在催化、拥挤度偏低的主题，如军工/商业航天、机器人、创新药、国产算力等，但注意要速战速决，因为6-10 月往　　往是市场主线出现、行业轮动速度再度下降之时。从下半年产业景气主线来看，我们仍然建议关注前期重点推荐的光模块、储能、电池材料以及存储器等方向。以上方向产业逻辑均处于高景气加速期或盈利修复确认期，且年初至今盈利预测上修幅度居前，体现了市场对后续基本面改善的较高预期。

　　申万宏源策略一周回顾展望：二季度关注什么？

　　短期超跌反弹，后续还有震荡休整阶段，26H2 可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是（小盘成长）风格底，前期占优方向赚钱效应上行慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段。

　　我们的中短期市场观点正在验证，重申观点：美伊冲突下，宏观情景收敛，特别悲观的情景基本排除。美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段告一段落，风险偏好触底回升。市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局，短期超跌反弹后，后续震荡休整阶段还可能延续一段时间。2026 年下半年，市场总体可能向上突破，演绎新一轮创新高行情。

　　本轮市场底，也是（小盘成长）风格底。本轮小盘成长调整，经历了进攻结构向顺周期切换+ HALO 交易 + 美伊冲突引发高风偏资产出清，调整的时间和幅度都相对充分。本轮成长风格回归，中美共振。美股纳斯达克创新高，A 股创业板创新高。这佐证了，A 股中期大概率还是上行趋势。对于暂时没有新催化的方向，绝对和相对收益的低点已经出现，但行情可能是慢启动，再创新高的时间是季度级别。

　　业绩期之后，二季度关注什么？1．二季度宏观层面，关键验证节点并不多。5 月特朗普可能访华，构成地缘政治走向的关键验证期。5 月美联储主席交接前后，货币政策预期可能更加明确。2．经济结构性亮点，仍是外需重于内需。内需改善即便延续，也面临后续持续性的担忧，不易带来高弹性投资机会。而中国供应链安全 + 能源安全，可能向出口出海链景气Alpha 的转化，验证产品涨价，向海外顺价成本端压力。这构成新增高景气的重要来源。制造业有机会的阶段，外资回流 + 中东资本流入可能形成共振，提升行情弹性。3．当前涨幅较大的方向集中在科技龙头，赚钱效应扩散尚不明显。一季报验证期收官，业绩空窗期开启，一个有利于主题行情演绎的窗口出现。后续可能阶段性演绎主题活跃、赚钱效应扩散行情。

　　渤海证券：政策部署服务业扩能提质短期业绩因素正占主导

　　策略方面，虽然外部因素对A 股行情的发展仍有扰动，但短期业绩因素正占据主导，业绩推动下，行情呈现一定结构性特征。考虑到业绩密集披露期正进入最后阶段，风险因素正待释放，资金的观望情绪或有所抬升，配置上或可等待业绩因素明朗后，再做选择。行业方面，业绩端，截至4 月23 日，上市公司2026 年一季报的披露率仅有13.9%；其中，电子、电力设备等高景气领域的归母净利同比增速高于整体水平。结合未来产业端增量催化预期，行业配置方面可重点关注：（1）AI 通胀叠加超大规模智算集群建设以及DeepSeek V4 有望深度适配国产算力下，算力板块的投资机会；（2）国内政策部署算电协同叠加海外能源转型推升出海预期下，电力设备行业的投资机会；（3）部分品种供给刚性叠加美元信用体系走弱下，有色金属的投资机会。此外，地缘风险尚存叠加低利率环境推动中长期资金入市背景下，还可关注高股息品种（煤炭、银行）的配置机会。

　　浙商策略：市场演绎极致分化短线勿追高、中线等右脚

　　展望后市，随着光模块龙头冲高回落，大盘“领头羊”创业板指在4月8日以来首次跌破5日均线，这意味着本轮创业板指的主升大概率暂时告一个段落，短线或开启双向波动。但创业板20日均线仍是非常强的支撑，调整过后仍有机会冲高。另一方面，由于近期其他主要宽基指数（尤其科创50）均被创业板指“牵引”，一旦创业板指开始震荡，则整个大盘都有可能进入震荡整理状态。我们认为，本轮“非创指数”若开启调整，则上证有望逐步形成相对于3月23日低点的“右脚”，届时将是较好的配置机会。需要指出的是，市场运行斜率往往由“事件”来决定，近期全球资本市场对中东局势基本“脱敏”，但该地区局势依旧扑朔迷离，对此我们应加以重视。此外近期市场上演“极致风格”，全市场前5%股票的交易金额占比按日度计算已达46%、按月度计算超43%，需要警惕因分化而带来的市场波动。

　　配置方面，基于“市场分化光模暂休，创指震荡非创跟随”判断，我们建议：对于创业板指（及关联度较高的科创50），以短线修整对待、切勿追高，等待充分整理后再行介入；对于其他标的，建议以上证指数为“锚”，按照区间震荡来看待，待市场回落、构筑“黄金右脚”时加以配置。考虑到创业板指波动引发大盘整理，而中东局势扑朔迷离，全球资本市场对油价上行定价不充分，因此可以适当配置红利品种（尤其能源相关）。此外，可以考虑以恒生科技、证券和部分回调充分的创新药作为“备选”，在回调中逢低介入，作为防范上行风险和回补仓位的选择之一。

　　光大证券：市场短期或将延续震荡上行格局

　　短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，4 月或将召开的政治局会议，有望推动市场政策预期持续升温，进而带动市场风险偏好逐步修复，叠加上市公司一季报陆续进入披露窗口期，优质企业的业绩韧性有望为市场走势提供扎实的基本面支撑，引导场内资金向基本面稳健的优质标的持续集聚。综合来看，在多重利好因素共振下，短期内 A 股市场或将延续震荡上行的格局。

　　风格方面，预计市场在未来或将在“弱现实、强情绪”及“弱现实、弱情绪”情景间波动，对应于成长及防御风格的轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突”的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，预计市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。

　　国信证券：上涨过后如何客观判断AI的拥挤度？

　　短期市场震荡向上趋势不改，结构上行业配置应适当均衡。往后看，尽管因地缘冲突反复和业绩披露期到来，市场短期或以震荡为主，但在海内外积极因素推动下，市场震荡向上趋势不改。一方面，外部环境整体趋于缓和，叠加5 月中旬中美领导人会晤有望就部分核心领域进一步强化共识，有望推动市场风偏回升。另一方面，一季度财政支出正靠前发力，国内稳增长政策发力正推动基本面改善。结构上，伴随着风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大。另外，重视安全考量下的战略资源品、以及白酒地产相关板块。

　　东吴证券：如何看待当前市场交易结构的分化？

　　把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡当前市场结构分化较为极致，或存在修复的需求。高位板块的阶段性回调后，其他景气板块可能会轮动上涨。结合当前依然处于业绩报告的密集披露期，配置上应该把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡。

　　一是油价面临上行压力，关注泛能源品种。4 月7 日特朗普TACO 后，现货原油与期货原油的价差拉大。现货原油价格主要反映供需逻辑，而期货价格在供需基础上还包含了情绪溢价。价差拉大的本质是资本市场对地缘局势的乐观定价。随着停战预期逐步被消化，情绪溢价将回归理性，原油定价逻辑也将重新回到供需基本面。中东油气设施遭受战争破坏，完全恢复需要半年时间，供给端缺口仍较大，因此油价中枢仍有上行压力，而期货价格将快速向现货价格收敛。在此背景下，建议关注泛能源品种：一是新能源方向的锂电、储能、风电，二是周期板块中的化工分支。

　　二是依然看好AI 硬件业绩兑现。当前AI 硬件板块交易结构较为拥挤，短期进一步走强的阻力较大。但行业景气度持续向上的趋势未变，核心标的的业绩兑现能力依然较强。建议重点关注业绩与估值匹配度较高的光模块、半导体、PCB 等领域龙头，去伪存真。

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