铜师傅港股首日腰斩：估值泡沫破裂、业绩单一且高度依赖线上渠道

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　　2026年3月31日，铜师傅登陆港交所首日即遭暴跌，收盘报30.5港元，较发行价60港元跌去49.17%，市值蒸发近19亿港元，成为年内港股最惨新股。与此形成鲜明对比的是，其公开发售获59.55倍超额认购，散户热情高涨，但国际配售仅1.56倍认购，机构态度极为冷淡。暗盘已提前大跌30%，即便有“绿鞋”护盘，仍难挡抛压。以2025年净利润约4790万元计算，60港元发行价对应市盈率超70倍，远超泡泡玛特等同类消费股。估值泡沫破裂，是首日腰斩的直接导火索。铜师傅经营暗含三重隐忧：

　　其一，赛道天花板极低，利润急剧恶化。铜质文创市场整体规模仅约16亿元，即便铜师傅市占率达35%，存量博弈特征明显，缺乏成长想象空间。2025年公司营收同比增长约8.1%至6.17亿元，净利润却同比下滑约39.4%至4790万元，毛利率从35.4%降至33.7%，增收不增利已成常态。

　　其二，业务单一且高度依赖线上。铜质产品收入占比常年超过95%，塑胶潮玩等新品类贡献不足3%，第二增长曲线缺失。对铜价高度敏感，近年铜价持续攀升，提价能力有限。线上渠道贡献超七成收入，但客单价从958元降至598元，品牌被迫向下沉市场让利。截至2025年6月，存货高达1.47亿元，占同期营收近48%，减值风险不容忽视。

　　其三，资本赢家离场，散户接盘。小米系合计持股超22%，账面浮盈依然丰厚。而公司经营性现金流仅2266万元，资金略显紧张。当市场份额已达35%的龙头仍深陷利润恶化、赛道狭窄、结构单一等困境，资本市场“用脚投票”也就不足为奇了。

　　注：本文由AI生成，请仔细甄别